La fuga de capitales tiene para rato

En los últimos 13 meses, 1 trillón de dólares (USD 1,000,000,000,000) han salido de los mercados emergentes. Esta cifra es alarmante pues es el doble de la que salió de los países emergentes tras la crisis financiera de 2008-2009.

Los analistas, por supuesto, no han tardado en interpretar este hecho como el fin de un período en el que las economías emergentes fueron las locomotoras del crecimiento de la economía mundial. 

¿Qué hay detrás de esta fuga de capitales? Tres son los principales factores:

• En primer lugar, a China no le está yendo bien. Por un lado, los capitales están saliendo de China y, por otro lado, la demanda de la economía se ha debilitado significativamente. Esto le afecta a la mayoría de economías emergentes que dependen altamente de ella, incluyendo al Perú. ¿Recuerdas que un Ministro de Economía solía decir que le prendía velitas a China? 
• En segundo lugar, el aumento inminente de las tasas de interés en Estados Unidos provocará un fortalecimiento del dólar frente a la mayoría de monedas de los países emergentes. Anticipando esto, los inversionistas ya comenzaron a cerrar sus posiciones en las monedas que estiman se debilitarán. 
• En tercer lugar, la apreciación del dólar está golpeando la demanda por importaciones de las economías emergentes, afectando así la demanda agregada. A junio de este año, las importaciones de los países emergentes acumularon una caída de 13.2%.

Lamentablemente, las malas noticias no acaban ahí pues todo parece indicar que la tormenta continuará por un buen rato. 

• Por un lado, todo parece indicar que la fuga de capitales podría tener para rato. ¿Por qué? Porque desde julio de 2009 hasta junio del año pasado, el monto de capitales que ingresó a las economías emergentes fue de 2 trillones de dólares. Es decir, hasta el momento, todavía solo ha salido la mitad. 
• Por otro lado, el desempeño modesto de las economías industrializadas no será suficiente para contrarrestar el efecto de la debilidad de China sobre los países emergentes.

¿Qué implica este escenario para Perú?

• En primer lugar, que el tipo de cambio va a volar.
• En segundo lugar, que las cifras de crecimiento van a ser bastante peores que las que se esperaban a inicios de año. Según nuestros estimados, el crecimiento en 2015 sería bastante parecido al 2014.
• En tercer lugar, que el gasto y la inversión públicos van a tener que seguir creciendo de forma importante para atenuar los efectos de esta desaceleración. Una buena parte debería destinarse a obras de infraestructura y otra para atender a las poblaciones más vulnerables.

A esto hay que añadir, por supuesto, los efectos que tendrá El Niño sobre los sectores primarios y la incertidumbre que suele acompañar los procesos electorales y retrasar las decisiones de inversión. Así que a ser prudentes y responsables porque los siguientes meses serán desafiantes.